寧水市場週報（09/14~09/18）

美联储加息靴子落地 政策不确定性阶段性消退

全球资产周度表现

上周全球资产主线围绕美联储9月加息落地的预期博弈以及美国基本面韧性展开。加息靴子落地后，政策不确定性阶段性消退，此前承压的金融属性敏感资产普遍迎来反弹修复：

股票：全球主要股市走势显著分化，亚太与科技成长板块表现相对较强。台湾加权指数以2.16%的涨幅领涨全球，日经225上涨1.57%，深证成指与上证指数分别收涨1.26%和0.61%，纳斯达克指数上涨0.72%；标普500（-0.08%）、道琼斯（-1.69%）及欧洲股市（德国DAX、法国CAC40跌超1%）则因高利率环境下传统工业承压及欧亚基本面疲弱而表现偏弱。

商品：大宗商品中贵金属与基本金属强劲反弹，能源板块走势疲软。加息不确定性消除后，COMEX白银暴涨2.71%，COMEX黄金大涨0.59%；受全球工业需求预期提振，LmeS-铜3猛涨2.36%；然而由于供给增加及需求边际走弱，NYMEX WTI原油微跌0.46%，ICE布油更是大幅下挫5.24%，拖累CRB商品指数周度小幅下滑0.13%。

美债：美债收益率曲线全线承压，表现为“长端企稳微涨、中短端走低”。CBOT长期美债微涨0.26%，而CBOT 5年期、10年期及2年期美债分别下跌0.37%、0.32%和0.22%。强劲的零售销售数据提升了市场对美国利率高位停留时间的预期，长端收益率反弹受限。

市场故事线：

上周市场核心围绕美联储加息靴子落地与美国经济基本面数据两条主线展开。加息结果公布前，市场对紧缩延续的担忧推升美元指数并压制风险资产；随着9月加息25bp落地，政策不确定性阶段性消退，科技股、贵金属与有色金属迎来结构性修复。

加息靴子落地，紧缩焦虑阶段性缓解

事实：美联储上周如期宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%。点阵图显示年内仍保留进一步加息的可能性，并把通胀回归2%目标的预计时间节点往后推迟。

资产价格：利率决议公布前，美元指数升至100.33上方，黄金、白银、铜及科技股普遍承压；决议落地后，美元指数回落，纳斯达克指数周涨0.72%，COMEX黄金大涨0.59%，COMEX白银暴涨2.71%，LmeS-铜3大涨2.36%。

观点：市场此前已高度定价紧缩预期，政策落地清除了短期盲区，引发流动性敏感资产（科技成长、贵金属、基本金属）的空头平仓与跌深反弹。然而，市场定价短期进一步加息的可能性决定了风险资产的反弹更多属于“利空尽出”后的结构性修复，而非新一轮估值大扩张的起点。

消费数据展现韧性，企业端通胀隐忧犹存

事实：美国8月零售销售环比增长1.2%，远超市场预期的0.8%；反映底层核心消费需求的控制组零售销售环比大增1.4%（预期0.5%），指向三季度实际消费增速仍有能力维持在3%以上的强劲水平。与此同时，企业电话会提及的提价意愿以及供应商交付等前瞻指标出现明显升温。

资产价格：布伦特原油（ICE布油）周度下跌5.24%，NYMEX WTI原油下跌0.46%，CRB商品指数周度下滑0.13%，大宗商品出现分化；美股传统价值与工业板块承压。

观点：超预期的零售数据表明美国居民消费仍具韧性，经济短期内对高利率的耐受度较高，这客观上为美联储将利率维持在高位甚至未来必要时再次加息提供了基本面空间。虽然原油价格短期回落对能源通胀有所缓解，但AI硬件开支及上游工业品的成本上涨正逐步向企业经营端传导。若企业提价意愿持续增强，可能会引发通胀二次抬头的隐忧。加息终点及未来政策转向的关键，在于上游成本压力是否会进一步向服务业及终端通胀预期扩散。

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